Участвуя в IPO, инвестор может неплохо заработать на дальнейшем росте акции. Но сделка может оказаться не такой выгодной или даже привести к убыткам, если аллокация будет низкой. Объясняем простыми словами, что это такое Индекс МосБиржи IMOEX -1,58% Индекс РТС RTSI -1,76%
Что такое аллокация
Аллокация (от англ. allocation— распределение)— это распределение ограниченных ресурсов для максимальной эффективности. Этот термин используется в разных секторах экономики. Например, государство занимается аллокацией ресурсов при планировании статей бюджета для наибольшего повышения благосостояния. Банки распределяют средства на различные продукты— кредитование, бонусные программы— чтобы в итоге заработать большую прибыль. Аллокация важна, потому что она позволяет получить максимальный эффект при ограниченных ресурсах.
Представим, что у вас в подчинении три сотрудника, между которыми нужно распределить премии на общую сумму ₽100 тыс. Иван ожидает премию в ₽30 тыс., Степан— ₽45 тыс., Елена— ₽60 тыс. Удовлетворить желание всех не получится, и вам нужно распределить ₽100 тыс. так, чтобы сотрудники не расстроились и не ушли к конкурентам. То, как будет распределен этот бюджет, и есть аллокация.
Аллокация в IPO
В сфере инвестиций термин «аллокация» используется при описании первичного размещения акций на бирже (IPO). Когда предварительный этап подготовки к размещению пройден, и компания получила разрешение от биржи на размещение своих бумаг, открывается книга заявок на акции эмитента. С этого момента и до истечения определенного компанией срокаинвесторы через брокеров подают заявки на покупку бумаг по цене размещения.
Часто после IPO акции эмитента растут, поэтому для инвесторов покупка бумаг в рамках первичного размещение бумаг может быть выгодной. Но все не так гладко, как кажется. IPO потенциально успешных компаний вызывает повышенный интерес и спрос на акции превышает предложение— это называется переподпиской книги заявок. Поэтому компания вместе с андеррайтером— тем, кто готовит бумаги к размещению— решает, как распределить акции между инвесторами. То, какой процент заявки инвестора будет удовлетворен, и есть аллокация в IPO.
Например, если вы подали заявку на покупку акций на общую сумму ₽1 млн, но брокер позволил купить бумаги лишь на ₽100 тыс., то аллокация составляет 10%. Чем ниже спрос на акции компании, тем выше аллокация. Еслиже напротив много инвесторов хотят купить бумаги, то аллокация будет низкой.
От чего зависит аллокация IPO
В России на сегодня законодательство не регулирует процедуру распределения акций в ходе IPO. Представители Мосбиржи, главной торговой площадки российских инвесторов, не раз называли правила аллокации непрозрачными. В 2023-2024 годах на фоне бума IPO и роста количества частных инвесторов на рынке проблема с аллокацией стала острее. Примером низкой аллокации стало IPO разработчика программного обеспечения «Диасофт» в феврале 2023 года. Тогда клиенты «Тинькофф Инвестиций», которые подали заявку на сумму от ₽500 тыс. до ₽1 млн, могли получить лишь три бумаги общей стоимостью ₽13,5 тыс. (по ₽4,5 тыс. за штуку). То есть при заявке на ₽500 тыс. аллокация составилабы 2,7%.
Фото: Shutterstock
По словам начальника аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Олега Абелева, есть несколько факторов, которые влияют на аллокацию.
- Объем бумаг в свободном обращении, который компания выводит при первичном размещении на рынок. Чем он больше, тем выше шанс на более справедливую аллокацию для инвесторов.
- Количество брокеров, которые принимают заявку от одного инвестора. Как поясняет Олег Абелев, если инвестор имеет брокерские счета в разных компаниях, он может через каждую компанию подавать заявку на участие в размещении. Тем самым такой инвестор снизит шансы на высокую аллокацию у других инвесторов, которые подают заявки через одного брокера.
- Связь клиентов брокера-организатора размещения с процентом аллокации. Брокер, являющийся организатором размещения, может в первую очередь удовлетворять заявки своих клиентов.
- Порядок проведения IPO. Важно то, происходитли дополнительная эмиссия под IPO или собственники продают на рынок часть своей доли. В первом случае аллокация может быть более высокой. «При дополнительной эмиссии чаще всего происходит размывание доли у миноритарных акционеров и снижение стоимости акции, приобретаемой теми, кто принимал участие в размещении. Если это продажа акционерами своего пакета, то тут есть шанс, что цена после IPO сильно не снизится и будет увеличиваться»,— объясняет Абелев.
Кроме того, по словам директора департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Романа Соколова, на распределение акций в рамках IPO влияют цели и структура размещения, которые преследует эмитент; состояние рынка,привлекательность эмитента и оценка, с которой выходит эмитент на IPO.
Фото: Олег Яковлев / РБК
«Смарт-Аллокатор» от Мосбиржи
Московская биржа готовит для организаторов IPO техническое решение, которое позволит создавать разные сценарии для аллокации при IPO эмитентов. Речь идет о проекте «Смарт-Аллокатор». С помощью алгоритмов организаторы IPO смогут удовлетворить все заявки в одинаковой пропорции, или установить единую аллокацию для отдельных типов инвесторов, или установить минимальный объем аллокации по каждой заявке. Сервис в инфраструктуре биржи планируют запустить в третьем квартале 2024 года.
Как повысить уровень аллокации
По данным «Финам», в первую очередь в рамках IPO удовлетворяются заявки инвесторов с большим капиталом. При этом фонды имеют преимущество перед частными инвесторами, так как они обычно подают заявку андеррайтеру напрямую.
По словам Романа Соколова, оптимальная аллокация для инвестора находится на уровне 25-40%. Казалосьбы, а почему не 100%? Дело в том, что если инвестору удовлетворяют полностью поданную заявку, это значит что в реальности интерес к такой бумаге низкий. Соответственно ожидать роста ее цены в ходе рыночных торгов не стоит. «Аналогичная ситуация с аллокацией меньше 1%— инвестору невыгодно подавать очень большую заявку и потом получить с данной заявки минимальный объем»,— говорит Соколов.
Для инвестора, у которого стратегия построена на получении дохода от роста акций на IPO, низкая аллокация может нанести ущерб портфелю. Представим, что вы посчитали выгодном вложить в IPO компании ₽500 тыс., продали ради этого часть своих активов, а вашу заявку удовлетворили только на 10%. Проданные активы по цене покупки в портфель не вернуть, но и ожидаемую сумму на IPO вы уже не заработаете.
По словам Олега Абелева, повысить аллокацию при участии в первичном размещении бумаг могут помочь несколько действий:
В свою очередь в «Финам» считают, что на процент удовлетворения заявки в рамках IPO влияет торговая активность инвестора в целом. Там отметили, что брокер прежде всего удовлетворит заявку активных инвесторов— тех, с которых брокер получает большую комиссию. В «Финам» рекомендовали следующие действия для повышения уровня аллокации:
Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Доля удовлетворения заявок при первичном размещении на бирже (IPO). Например, заявка, поданная инвестором может быть удовлетворена на 30% — это и есть величина аллокации. Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется.