Инфляция и угроза рецессии на фоне турбулентности в российской и мировой экономике давят на фондовые рынки. Рассказываем, как рекомендуют от нее защищаться эксперты и какие активы имеют шанс дать реальную доходность Курс доллара ЦБ USD -2,28% Курс евро ЦБ EUR -0,55% Курс юаня ЦБ CNY -2,33%
Какой будет инфляция в 2023 году: факторы и прогнозы
Инфляция в России в 2023 году
В 2023 году Банк России в базовом сценарии ожидает снижение темпов инфляции до 5-7% и ее возвращенияк целевым 4% в 2024 году. Однако, на декабрьской пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ глава регулятора Эльвира Набиуллина отметила, что в последнее время появились признаки усиления ценового давления.
«Среди проинфляционных факторов выделю повышенные инфляционные ожидания, нехватку рабочей силы в отдельных секторах, ограничения на стороне предложения, расширение бюджетного дефицита, а также ухудшение условий внешней торговли»,— сказала председатель ЦБ.
В ближайшие 12 месяцев граждане ожидают инфляцию в 12,1%. Ценовые ожидания предприятий на три месяца вперед продолжили повышаться. Средний ожидаемый предприятиями темп прироста отпускных цен в ближайшие три месяца составил 6,5% в годовом выражении.
По данным на 26 декабря 2022 года, инфляция составила 12,19% год к году.
Фото: Банк России
Пик инфляции в 2022 году был зафиксирован в апреле на уровне 17,83% год к году. Это самый высокий показатель за последние 20 лет— выше инфляция в последний раз была в январе 2002 года на уровне 18,96%.
Несмотря на стабилизацию ситуации, есть риски роста инфляции до 6,5-7% в 2023 году, говорит управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. «Это обусловлено нестабильной внешней ситуацией и рисками турбулентности в мировой экономике и финансовой системе, реализации сценария рецессии на фоне ужесточения денежно-кредитной политики. Бюджет пока останется стимулирующим, а дефицит рабочей силы будет поддерживать повышенное давление на цены со стороны зарплат»,— привел факторы влияния на инфляцию Сусин.
Главный аналитик ПСБ Денис Попов считает, что инфляцияв России будет заметно меняться в течение 2023 года. «Во II квартале прогнозируется уход индекса потребительских цен ниже инфляционного таргета ЦБ (4%). Во втором полугодии на фоне восстановления розничного спроса, постепенного ослабления курса рубля и продолжительного дефицита бюджета, вероятно, реализуются инфляционные риски, которые могут быть усилены неудачным сельскохозяйственным сезоном. По нашему прогнозу, к концу 2023 года инфляция снова заметно отклонится вверх от таргета— до 7,5% г/г»,— говорит Попов.
Инфляция в мире в 2023 году
США
Фото: Shutterstock
Потребительские цены в США (CPI) по итогам ноября 2022 года выросли в годовом исчислении на 7,1%, что ниже прогноза аналитиков в 7,3%. Базовая инфляция, которая не учитывает цены на продукты питания и энергоносители, по итогам ноября составила 6%, сообщило Министерство труда США.
В июне годовая инфляция в США выросла на 9,1% в годовом выражении, хотя аналитики прогнозировали рост на 8,8%. Это стало рекордом с ноября 1981 года. Базовая инфляция, то есть без учета роста цен на продукты и энергоносители, составила 5,9%.
«В США второй год инфляция находится на крайне высоких уровнях, за два года цены выросли почти на 15%, ужесточение политики ФРС и слабый рост экономики могут способствовать снижению инфляции, но вернуться к цели врядли удастся и инфляцию можно ожидать в районе 4-5%»,— полагает Егор Сусин.
Евросоюз
Фото: Shutterstock
Годовая инфляция в еврозоне достигла пика в октябре 2022 года на отметке 10,6%, после чего замедлилась в ноябре до 10,1%. Европейский центральный банк значительно пересмотрел прогнозы по инфляции, считая, что она останется выше своего целевого показателя в 2% вплоть до 2025 года. Средняя инфляция, по мнению регулятора, в 2023 году ожидается на отметке 6,3%, в 2024 году— 3,4%, 2025 году— 2,3%.
«В ЕС 2022 год характеризовался резким всплеском инфляции, цены за год вырастут почти на 11%, в ряде стран ЕС инфляция превысила 20%. Но стоит учитывать, что даже этот рост в немалой степени сглажен за счет огромных энергетических субсидий, на которые страны Европы потратят в общей сложности около €0,7 трлн. Но бюджетное субсидирование цен на энергию будет ограничено в 2023 году из-за ухудшения ситуации в экономике, роста ставок и ужесточения политики ЕЦБ, потому инфляция в ЕС в среднем останется повышенной в районе 6-8%»,— считает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин.
Китай
Фото: Shutterstock
В КНР инфляция оставалась ниже 2% большую часть 2022 года. «В 2022 году Китай оставался по большей части в режиме антиковидных ограничений и негативных тенденций на рынке жилья, потому внутренний спрос был крайне слабым»,— так Егор Сусин объяснил низкую инфляцию в КНР на фоне других стран. По его мнению, в 2023 году можно ожидать восстановления внутреннего спроса и роста инфляции до 3-4%.
Фото: Михаил Джапаридзе/ТАСС
РБК Pro: О чем инвесторам говорят итоги декабрьских заседаний ключевых мировых ЦБ
В целом мировая экономика адаптировалась к новым геополитическим реалиям, говорит руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов. «В отсутствие новых шоков мы ждем развития тренда на поступательное снижение темпов роста потребительских цен в развитых странах: уже к концу 2023 года темпы роста ИПЦ в США и еврозоне способны вернуться к уровням 2-2,8% г/г»,— обобщает эксперт.
Он называет два ключевых фактора, которые будут способствовать этому:
- замедление темпов роста мировой экономики с ожидаемым вхождением экономик Европы и США в малоамплитудную рецессию;
- уход логистических постпандемийных шоков с возвращением стоимости морских перевозок на уровни 2019 года, и тенденцией к нормализации цен на товарных рынках (в первую очередь, на энергоносители) после резких взлетов 2022 года.
Как защититься от инфляции в 2023 году: инструменты
По сути не существует одного универсального защитного инструмента от инфляции, говорит Егор Сусин. «Многое зависит от горизонта, валюты инструмента и многих других факторов, так как в ситуации турбулентности мировой экономики, структурных изменений и фрагментации мировых рынков риски далеко не всегда будут соответствовать доходности, а высокая волатильность может стать нормой. В подобной среде консервативный подход более соответствует сложившейся ситуации. Учитывая, что текущая ситуация крайне неустойчивая, переходная, то нужно всеже не искать один инструмент, а диверсифицировать свои инвестиции »,— считает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking».
Облигации
Смогутли инвестиции в облигации компенсировать или обогнать рост потребительских цен, по сути, зависит от двух параметров— величины инфляции и доходности, которую принесут вложения в долговые бумаги, говорит начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский.
«Инвестор может рассчитывать, что к погашению облигации получит ту доходность, с которой он ее покупал. Еслиже держатель решит продать свои облигации ранее даты погашения, то результат от такой операции может быть различным. Мы можем уверенно говорить о доходности, которую принесут инвесторам облигации срочностью порядка одного года. В зависимости от кредитного качества эмитента — от государственных ОФЗ до долговых бумаг корпоративных заемщиков с рейтингом А-— доходность на конец декабря 2022 года составляла примерно от 7% до 11% годовых»,— подчеркивает Малиновский.
ОФЗ
Фото: Shutterstock
Для защиты от инфляции лучше всего подходят ОФЗ-ИН— гособлигации, номинал которых индексируется на инфляцию, плюс по ним выплачивается фиксированная ставка купона в размере 2,5% годовых, считает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин.
«Сейчас в обращении есть четыре выпуска ОФЗ-ИН с разными сроками погашения на горизонте 2023–2032 годов. Выпуски с длинными сроками погашения торгуются немного ниже номинала. Эти гособлигации без риска позволяют получить доходность на уровне «инфляция плюс 2,5–3,2 п.п.годовых»,— приводит расчеты Монастыршин.
Владимир Малиновский соглашается, что доход по ОФЗ-линкерам отражает рыночные ставки, и вне зависимости от темпов роста инфляции позволит инвесторам получить сопоставимый доход. Но напоминает, что если, например, инфляция будет снижаться, то будет сокращаться и получаемый держателями таких бумаг доход.
«В тоже время ОФЗ с фиксированной ставкой купона срочностью более трех лет торгуются с доходностью 8,4–11% годовых— доходность становится больше по мере увеличения срочности. Если инфляция в 2023 году будет в диапазоне 5–7% и далее, в 2024–2025 годах, будет снижаться к 4%, то покупка ОФЗ с фиксированным купоном позволит получить доходность выше инфляции и выше, чем по ОФЗ-ИН»,— обращает внимание Дмитрий Монастыршин.
Валютные облигации
Фото: Shutterstock
Также защиту от инфляции могут предоставить валютные облигации, обращающиеся на Мосбирже. «Фиксированная доходность по таким бумагам находится в диапазоне 5–8% в долларах и евро. При ослаблении рубля такие инструменты принесут дополнительную прибыль. Полная доходность валютных облигаций в 2023 году может составить более 15% годовых в рублях»,— прогнозирует Дмитрий Монастыршин.
Инвесторам, которым доступны покупки иностранных ценных бумаг , Егор Сусин напомнил, что долларовые TIPS— облигации с защитой от инфляции, дают премию 1,5-1,6% к инфляции в США.
«Принимая во внимание возможные риски, считаем, что начинать 2023 год стоит с достаточно консервативным портфелем, с тем чтобы впоследствии адаптировать его в зависимости от развития ситуации. Такой портфельможет включать относительно короткие облигации срочностью около года качественных корпоративных эмитентов с рейтингом А и выше, выпуски ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) и линкеры (ОФЗ-ИН), а также замещающие облигации в долларах или евро»,— заключил Владимир Малиновский.
Золото
Фото: Shutterstock
Перспективы золота эксперты расценивают неоднозначно в качестве инструмента, который может дать достаточную для покрытия инфляции доходность.
Старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Дмитрий Смолин считает, что цена на золото может снизиться в 2023 году до $1700 за унцию. Эксперт полагает, что стоимость золота по-прежнему выглядит завышенной по сравнению с реальными и номинальными курсами, а также по отношению к доллару США, что подразумевает риск дальнейшего снижения.
«На 2023 год мы прогнозируем среднюю цену на уровне $1700 за унцию, что также частично отражает геополитические и рецессионные риски, а также вероятность того, что в следующем году инфляция останется высокой»,— перечислил факторы, влияющие на цену золота, Дмитрий Смолин.
Цены на золото в марте 2022 года на фоне вспышки геополитической напряженности поднимались выше $2000 за унцию, но быстро снизились. Котировки падали до начала ноября, и снижение приостановились у минимумов с марта 2020 года. Драгоценный металл перестал пользоваться спросом, несмотря на разгар мировой инфляции и геополитическую напряженность.
Фото: Донат Сорокин / ТАСС
РБК Pro: Почему инвесторы разочаровались в золоте и что ждать в 2023 году
Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова считает, что инфляция в США и еврозоне, скорее всего, останется высокой и, возможно, еще не достигла своего пика, что предвещает стагфляционные тенденции и может обеспечить возвращение инвестиционного спроса на золото в качестве защитного актива. Спрос на золото в Китае и Индии при этом, вероятно, останется высоким, а в КНР будет расти по мере снятия антиковидных ограничений.
Стагфляция— явление, которое сочетает в себе три фактора: вялый экономический рост или его отсутствие (стагнация), высокую инфляцию и безработицу.
«При «бычьем» сценарии цена на золото в перспективе ближайшего полугода может закрепиться выше $1900 за унцию и стремиться в район $1950-2000. Подтверждающим сигналом для покупателей станет стабилизация выше $1810 за унцию. Отскок от $1810 за унцию предупредит о рисках краткосрочной просадки с важной среднесрочной поддержкой у $1720 за унцию»,— привела свой прогноз Елена Кожухова.
Наиболее позитивно золото оценивает аналитик «Золотого монетного дома» Дмитрий Голубовский. «Если ФРС не станет «жестить» (повышать ставку— «РБК Инвестиции»), золото станет хорошим выбором для следующего года, потенциал роста 10% и выше, то есть выше $2000 за унцию. Еще лучше может показать себя серебро, потенциал роста 20% и выше»,— говорит аналитик. Он оговаривается, что во втором полугодии многое будет зависеть от ФРС, которая высокой ключевой ставкой может спровоцировать глубокую рецессию и жесткую посадку всей глобальной экономики. Тогда к концу года инфляция может резко снизиться, товарные и фондовые рынки рухнут, полагает Голубовский.
Акции
Фото: Михаил Гребенщиков / РБК
В «ВТБ Мои Инвестиции» рассчитывают, что к концу 2023 года индекс Мосбиржи вырастет на 11%, до 2361 пункта. Дивидендная доходность ожидается на уровне 7,9%. В результате совокупная доходность российского рынка акций в 2023 году составит 18,9%.
По оценке инвестиционного банка «Синара», индекс Мосбиржи к концу следующего года вырастет на 40%, до 2950 пунктов.
Среди компаний, которые могут выиграть от инфляции, аналитики «Синары» выделяют ретейл. «Последние опубликованные результаты подтверждают, что ретейлеры, ориентированные на массовый сегмент, лучше справляются с сегодняшними сложностями за счет своей способности перенести инфляцию в цены на полке и эффективно разрешать любые сбои, возникающие в цепочках снабжения»,— говорит старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Константин Белов.
В «БКС Мир инвестиций» полагают, что у индекса Мосбиржи есть хороший потенциал роста в 2023 году: «Мы установили целевой уровень по индексу Мосбиржи на конец 2023 года на уровне 2800, что предполагает потенциал роста в 33% и соответствует рекомендации «покупать», особенно принимая во внимание дополнительные 8% в виде дивидендов в течение 2023 года. Вместе с дивидендами цель по индексу Мосбиржи сейчас составляет 2950, а потенциал роста— 40%».
В SberSIB считают, что индекс Мосбиржи к концу 2023 года достигнет 2600 пунктов— примерно на 20% выше текущих уровней. Это подразумевает полную доходность около 30% с учетом дивидендной доходности 11–13%, пишут эксперты. Они отметили, что при снижении геополитического риска в 2023 году сократится премия за риск инвестиций в российские акции— сейчас она составляет 14,5%. В этом случае вложения в акции могут принести более высокую доходность, чем облигации.
Недвижимость
Фото: Shutterstock
Доходность аренды жилья редко превышает 5%, а инфляция в России, как правило, выше. Но если прибавить динамику роста самого актива, то доходность становится положительной, говорит председатель совета директоров «Базис Инвестмент Компани», эксперт по личным финансам Дмитрий Лебедев.
«Недвижимость растет в цене, и только этот рост гарантированно обгоняет инфляцию. Несмотря на то, что рост стоимости не регулярен, на длительном промежутке времени, в районе 10 лет, поступательный рост гарантирован. Это подтверждает и российская, и мировая статистика. В своих расчетах я использую среднюю годовую динамику роста недвижимости в 10%, а аренда дает порядка 5%. Следовательно, доходность жилья составляет примерно 15% годовых»,— объяснил Дмитрий Лебедев.
Управляющий партнер компании «Метриум» Надежда Коркка приводит ретроспективные данные роста стоимости первичного жилья в Москве за последние пять лет:
- 2018 год— +11,6% (инфляция 4,3%);
- 2019 год— +11,4% (инфляция 3%);
- 2020 год— +9% (инфляция 4,9%);
- 2021 год— +20% (инфляция 8,4%);
- 2022 год— +7,8% (инфляция 12,2%).
«Как мы видим, в последние годы рост цен на столичные новостройки превышал темпы инфляции. Однако, в 2022 году данный тренд прервался из-за спада спроса, обусловленного внешнеполитической напряженностью. Кроме того, процесс удорожания сдерживает существенно возросший объем предложения, достигший в 2022 году рекордных показателей— 69 тыс. лотов»,— говорит Надежда Коркка.
По ее мнению, в 2023 году цены на первичное жилье в столице вырастут примерно на уровне инфляции, благодаря льготным ипотечным программам, которые поспособствуют восстановлению покупательской активности.
«Для инвесторовсамым верным решением станут вложения в проекты на начальном этапе строительства, ведь квартиры в готовых домах стоят примерно на 25% дороже, чем на стадии котлована. Целесообразно вкладываться в новостройки рядом со строящимися станциями метро, так как их появление неизменно ведет к удорожанию квартир. Кроме того, теперь, когда расширяется семейная ипотека, желательно ориентироваться на покупателей с детьми и выбирать жилые комплексы в непосредственной близости от детских садов и школ. Инвесторам, которые нацелены на сдачу жилья в аренду, советую приобретать компактные квартиры и апартаменты с чистовой отделкой»,— перечислила перспективные варианты Надежда Коркка.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФ)
Фото: Shutterstock
Девять из топ-10 по доходности открытых и биржевых ПИФ за период с 30 ноября 2021 года по 30 ноября 2022 года— это фонды на облигации, по данным Investfunds.ru. Пять из этих паевых фондов обогнали инфляцию.
Облигационные фонды могут обеспечить хорошую доходность и в 2023 году, уверен управляющий активами «МКБ Инвестиции» Антон Манаев. «Есть фонды, ориентированные на высокодоходных эмитентов, при этом в них достигнута оптимальная диверсификация , и команда профессиональных управляющих обеспечивает проактивное управление. Такие фонды могут демонстрировать доходность, перекрывающую инфляцию»,— говорит Манаев.
Руководитель отдела продаж УК «Первая» Андрей Макаров отмечает, что в 2023 году стоит рассмотреть ПИФ, которые инвестируют в рынок акций, так как ожидается, что в следующем году он будет восстанавливаться.
Генеральный директор управляющей компании «Арикапитал» Алексей Третьяков, в свою очередь, ожидает, что лучшую динамику могут показать фонды валютных активов. «Учитывая санкционные риски, предпочтительнее фонды внутренних валютных облигаций: суверенных российских еврооблигаций, замещающих облигаций, облигаций в юанях в случае выравнивания их доходностей с инструментами в долларах и евро»,— полагает Третьяков.
В конечном итоге выбор конкретных активов в портфель зависит от совокупности факторов, а не только от одного желания переиграть инфляцию, напоминает управляющий активами «МКБ Инвестиции» Антон Манаев. В частности, он рассказал, что инвестору важно определиться, каких финансовых целей он хочет достигнуть, когда и в каком объеме ему понадобятся средства, и сколько у него есть времени на инвестирование. В заключение Манаев напомнил, что, чем выше доходность, тем, скорее всего, будет выше риск владения активом, который инвестор принимает на себя.
Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд. Стратегия для снижения рисков инвестора, когда в инвестиционный портфель приобретаются разнообразные активы и независимые друг от друга биржевые инструменты. При правильной диверсификации общий риск инвестора будет уменьшаться, а потенциальная доходность — повышаться. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Паевый инвестиционный фонд, а сокращенно ПИФ, является инструментом, при котором инвестор помещает свои средства в фонд и получает за это «кусок» всех активов и, соответственно, прибыли.