В России и за рубежом появляется тренд на передачу рядовым сотрудникам бумаг и других видов активов компании. Разбирались, что такое «народный капитализм», чем отличается от других практик и как помогает бизнесу Норникель GMKN -0,97% «Яндекс» YNDX +2,28% Ozon OZON +3,4%
Президент и крупнейший акционер «Норильского никеля» Владимир Потанинобъявило развитии «народного капитализма»: сотрудники «Норникеля» с 2023 года смогут по льготным ценам получить акции в рамках корпоративной программы «Цифровой инвестор». Принадлежащий благотворительному фонду Владимира Потанина Росбанк также направит 10% акций на программу поддержки сотрудников в виде цифровых финансовых активов на базе платформы «Атомайз», которую развивает «Интеррос».
Бизнесмен также планирует стимулировать покупки бумаг «Норникеля» на открытом рынке, «чтобы они были более доступными». За десять лет 25% компании окажется в руках физлиц, включая сотрудников. Сейчас, по словам Потанина, у физлиц 10% акций компании.
«Идея в том, чтобы в каком-то смысле восстановить некую историческую справедливость: когда «Норильский никель» был приватизирован (это произошло в 1994 году.— РБК), то порядка 25% акций принадлежали работникам. Но, к сожалению, работники не смогли в полной мере воспользоваться преимуществами такого рода вложений, многие продали эти акции. Мне хотелосьбы восстановить эту историческую справедливость и привести к тому, чтобы 25% акций «Норникеля» опять вернулись к людям, в том числе к работникам»,— объяснял Потанин.
По данным на 17 октября 2022 года, среди акционеров «Норникеля»:
- «Интеррос» (36,14% акций);
- «ЭН+ ГРУП» (26,39%);
- прочие акционеры (37,47%).
Часть акций компании (около 4%) принадлежит Crispian Романа Абрамовича и Александра Абрамова.
«Народный капитализм» и социальная справедливость
Мотивационные программы, которые предполагают передачу части акций компании во владение рядовым сотрудникам, позитивно влияют на результаты бизнеса, убежден соруководитель отдела прямых инвестиций в США инвесткомпании KKR Пит Ставрос.
В качестве примера он привел опыт производителя насосовIngersoll Rand, в которогоинвестировалKKR. УKKRIngersoll Rand уже почти 10 лет действует программапоощрения сотрудников, и, по словам Ставроса,подобная практика снижает текучесть кадров, в разы повышает вовлеченность сотрудников в бизнес и их финансовую грамотность, пишет Bloomberg. Кроме того, Ставрос уверен, что такие программы направлены на устранение расового и гендерного неравенства, рост благосостояния работников среднего и низшего звена.
По инициативе Ставроса в 2022 году также была запущена инициатива Ownership Works. В интервью Bloomberg он рассказал, что у Ownership Works сейчас 60 партнеров: инвесторы, корпорации, фонды, профсоюзные лидеры, пенсионные фонды. Среди частных инвестиционных компаний— TPG, Silver Lake, Warburg Pincus, Leonard Green, Berkshire Partners и Goldman Sachs.
Исследование Rutgers University показало, что сотрудники, близкие к пенсионному возрасту и работающие в компании с планом наделения акциями работников (employee stock ownership plan, ESOP), имеют более чем в десять раз больше медианных сбережений относительно других работников по стране, пишет Forbes.
Идею ESOP разработал юрист и экономист Луис Келсо еще в 1950-х годах. Она предполагала, что работник брал деньги взаймы, чтобы покупать акции компании-работодателя и выплачивать заем из дивидендов. По данным Национального центра собственности сотрудников США, количество ESOP и их участников немного сократилось с 2014 по 2019 год из-за снижения распространенности программы в публичных компаниях— на 3,5% и 1% соответственно.
ESOP имеет некоторые ограничения, связанные с устройством системы налогообложения, считает Ставрос. Тогда как инициативы по распределению акций среди сотрудников низшего звена, аналогичные Ownership Works, поощряют то, что еще до Потанина назвала «народным капитализмом» бывшая премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер.
Член парламента Великобритании от консерваторов Джон Редвуд, который работал вместе с Тэтчер над доктриной «народного капитализма», писал, что в процессе приватизации национализированных предприятий сотрудники получили бесплатные и льготные акции, а значит— возможность иметь накопления и модернизировать собственное предприятие. Кроме того, эта инициатива обеспечила приток капитала и развитие конкуренции на монополизированных рынках. В США за передачу части акционерного капитала в собственность работникам также выступает сенатор Берни Сандерс.
Российский опыт приватизации и построения «народного капитализма» ассоциируется с ваучерной приватизацией. 14 августа 1992 года президент Борис Ельцин подписал указ «О введении в действие системы приватизационных чеков в Российской Федерации». Правительство рассчитывало перейти к рыночной экономике, снизить инфляцию и социальную напряженность с помощью перевода госсобственности в частные руки безвозмездно и с соблюдением принципа социальной справедливости.
С 1 октября 1992 года в отделениях Сбербанка любой россиянин мог бесплатно получить один приватизационный чек на ₽10 тыс. Всего было выпущено 140 млн ваучеров, на эту сумму предприятия выпустили акции, на которые до конца 1993 года граждане должны были обменять ваучеры.
Опрос ВЦИОМ через 25 лет показал, что к ее итогам относились отрицательно 73% респондентов, лишь 18% оценивали ее положительно. Во время приватизации всего 13% опрошенных, которые получили ваучеры, вложили их в акции предприятий, как частных, так и государственных. Большая часть (33%) продала их, однако сегодня, еслибы у респондентов была возможность снова получить приватизационные чеки, 46% вложилибы их в ценные бумаги одной или нескольких государственных компаний.
Цифровой «народный капитализм» в России
В интервью РБК Владимир Потанин объяснял, как будет устроена программа передачи акций Росбанка и «Норникеля» их сотрудникам. От традиционной мотивационной программы инициативу Потанина отличает ряд особенностей:
«Юридически акции, выпущенные в виде ЦФА, — не акции, а именно цифровые права. Однако акции «Норникеля» уже не выпустить как ЦФА, поэтому скорее всего будет использован ЦФА, дающий право получить акции в будущем. ЦФА будут выпущены на базе информационной системы и могут обращаться через оператора обмена»,— допускает старший юрист Tomashevskaya & Partners Михаил Жужжалов. С его точки зрения, это сблизит инициативу «Норникеля» с классическими опционными программами мотивации сотрудников.
Конвертация в акции, если ЦФА будут предоставлять право получить их, будет выражаться в открытии классического лицевого счета и зачисления на него акций путем их трансфера со своего счета эмитентом ЦФА или третьим лицом по поручению эмитента ЦФА, добавил Жужжалов.
«ЦФА— это токен, который связывает какой-либо инвестиционный продукт напрямую с инвестором через технологию блокчейн, что может сделать инвестиционный процесс более доступным. Никаких мотивационных программ с ЦФА в России пока не существует. Это будет первый пример»,— отметил основатель компании LFCS Legal Support Юрий Брисов.
Если компания предоставляет работнику ЦФА на платной основе, но со скидкой— например, в виде опциона, то разница между рыночной и льготной стоимостью ЦФА (то есть сумма скидки)— это доход работника в форме материальной выгоды, и он облагается НДФЛ, объяснил преподаватель Moscow Digital School, советник Lidings Дмитрий Кириллов. Работник может продать ЦФА и вычесть из дохода от продажи расходы на приобретение— уплаченную льготную стоимость и сумму скидки, если с нее был уплачен НДФЛ. Если ЦФА проданы по меньшей стоимости, чем цена их приобретения, отрицательный результат признается убытком, но, в отличие от ценных бумаг , на будущее этот убыток перенести нельзя.
При этом Кириллов подчеркнул, что в 2021-2023 годах доходы в форме материальной выгоды освобождены от НДФЛ (п. 90 п. 217 НК РФ), в том числе в виде скидки от стоимости ЦФА.
Для операций с ЦФА (получения, реализации прав, предусмотренных самим ЦФА, и его продажи) работнику понадобится создать личный кабинет на платформе, на которой выпущен ЦФА, все операции будут идти через него, предупредил Кириллов.
Первые инвестиции в ЦФА. Эксперты оценили перспективы нового продукта
В чем отличие от опционов?
Отчасти эта стратегия напоминает инициативы западных публичных компаний по мотивации с помощью опционов на акции, которые дают право получить долю участия в компании. Однако основной акцент Потанин сделал на идее о том, что «народный капитализм» предполагает распределение ЦФА на акции между любыми сотрудниками предприятия вне зависимости от должности, талантов и уровня дохода: каждый работник сможет приобрести производный инструмент на акции по льготной цене.
Опционыже, как правило, используются в качестве вознаграждения для топ-менеджеров и ключевых сотрудников, что усугубляет имущественный разрыв внутри компании. Например, в 2007 году председатель совета директорови генеральный директор Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн установил рекорд по размеру вознаграждения: он получил почти $68 млн акциями, опционами и наличными, что стало на тот момент самым большим бонусом, когда-либо предоставленным генеральному директору с Уолл-Стрит, пишет CNN.
Опцион— это договор на покупку или продажу базового актива в определенный период по заранее установленной цене.
В момент заключения опционного договора сотрудник еще не получает акции, работодатель обязуется предоставить определенное договором количество бумаг в будущем при соблюдении условий мотивационной программы, например, при выполнении KPI или истечении срока работы в компании. Ограничен как период, в течение которого работник может реализовать опцион, так и время после заключения опционного договора до момента, когда у сотрудника появляется право реализации первой части предоставленного ему опциона.
Опционные программы для мотивации сотрудников применяет ряд иностранных компаний, в их числе Alphabet, Amazon, Apple, Meta (признана экстремистской и запрещена в России) и Microsoft. В 2017 году эти компании выделили $23,7 млрд на опционы своим сотрудникам. А по состоянию на декабрь 2021 года, Apple отдала самым талантливым инженерам опционы на сумму от $50 тыс. до $180 тыс., чтобы те не перешли в Meta (признана экстремистской и запрещена в России), писал Bloomberg.
Аналогичные практики существуют и в России. Например, «Яндекс» в рамках мотивационной программы, рассчитанной на десять лет, до 2026 года, собирался выделить сотрудникам 15% от общего числа своих акций. Однако торги бумагами «Яндекса» на американской бирже NASDAQ приостановили из-за антироссийских санкций, поэтому компания заменила опционы повышением оклада и премиями, а действующим владельцам опционов предложила обменять их на единоразовую денежную выплату.
Опционная программа «Яндекса» также была нацелена на интересы руководящего состава: представитель компании Ася Мелкумова в разговоре с «Коммерсантом» объяснила, что опционы и другие инструменты, основанные на участии в капитале, выдаются ключевым сотрудникам, от которых в определенной степени зависит успех всей компании или которых очень сложно заменить.
Поможетли бизнесу Потанина «народный капитализм»?
Привлечение сотрудников компаний к участию в бизнесе— длительный и трудоемкий процесс, признал в разговоре с Bloomberg соруководитель отдела прямых инвестиций в США KKR Пит Ставрос: «Это очень трудно сделать. На это уходят годы напряженной работы— построение доверия, обмен информацией, обучение финансовой грамотности и коренное изменение методов работы этих предприятий».
Однако такой подход Потанин считает «интересным с социальной точки зрения». «Это дополнительный импульс создать культуру, как в ИT-компаниях или стартапах, когда все участвуют и в управлении, и в генерировании идей»,— говорил бизнесмен в интервью РБК.
«Главный вопрос: влияютли работники на реальный итог— рост стоимости акций. Если влияют— то, конечно, идея здравая, если нет, то непонятно, каким образом от действий тех или иных сотрудников вырастет стоимость акций, особенно с учетом общей неопределенности текущей экономической ситуации»,— подчеркнул управляющий партнер адвокатского бюро «Проспект» Олег Бычков.
Сам механизм выглядит эффективно, считает директор центра конъюнктурных исследований ИСИЭЗ НИУ ВШЭ Георгий Остапкович: «Это во многом повысит мотивацию самих работников, то есть они будут считать себя сопричастными деятельности компании— не просто как наемный работник, а как человек, отвечающий и имеющий какую-то собственность в этой компании».
Тактически компания несет издержки, но стратегически она выигрывает в течение длительного времени, потому что люди будут собственниками и будут больше и производительнее трудиться, считает эксперт ВШЭ.
Но есть и поводы для скепсиса, указывает Остапкович: инициативы Потанина могут быть связаны с попыткой избежать национализации предприятия в случае возможной мобилизационной экономики и снижения риска санкционного давления.
Владимир Потанин не отрицает, что передача до 50% акций Росбанка благотворительному фонду в том числе была необходима для снижения рисков для банка в случае подпадания самого бизнесмена под санкции США или ЕС. Однако, по его словам, «основной мотив состоял не в этом». Потанин отметил, что это реализация ранее заявленного обещания— увеличить эндаумент фонда до ₽100 млрд, то есть капитал некоммерческой организации, собранный за счет пожертвований.
«Мы пока сдержанно оцениваем предложения, так как подход новый и пока не выглядит, что это будет что-то прорывное. Да, это добавит какую-то мотивацию для сотрудников, но это все, скорее всего, будет в достаточно ограниченных объемах (с точки зрения доли новых акций в обращении) и будет иметь долгосрочный эффект»,— рассказал руководитель аналитического департамента «БКС Мир инвестиций» Кирилл Чуйко.
Фото: Shutterstock
Какие риски для сотрудников
Выбор формы цифрового актива неоднозначен: не все сотрудники могут быть хорошо знакомы с блокчейн-технологиями. Потанин, однако, отмечал, что в компании уже идут образовательные программы, как пользоваться блокчейном, чтобы сотрудники, получая цифровые финансовые активы, понимали, что они могут с ними делать. «Одной из проблем ранней приватизации было то, что люди не успели понять, что такое эта собственность, <…> поэтому и не критично оценивали то, какие активы хорошие, какие плохие, и очень легко из них выходили, поддаваясь на уговоры»,— считает бизнесмен.
«Форма цифрового актива в программе поощрения сотрудников оправдана опасениями инициаторов программы повторить проблему ранней приватизации, когда люди не успевали осознать ценность актива и избавлялись от него в короткие сроки. А при помощи данного вида финансового актива на базе платформы «Атомайз» есть возможность соблюсти так называемый lock-up-период, в течение которого нельзя сразу продать акции, и есть возможность понять, насколько важный инструмент оказался в руках новоиспеченного акционера»,— пояснила Венера Шайдуллина.
По словам Олега Бычкова, в любом случае, если речь идет о физических лицах — сотрудниках, любые схемы премирования чаще всего влекут налогообложение (НДФЛ, социальные выплаты и т. д.). Если говорить о замещении акций ЦФА, то их выпустить проще и дешевле, чем запускать дополнительную эмиссию или передавать существующие акции, отметил он. «В какой-то момент у сотрудника появится право требовать передачи акций или их денежного эквивалента»,— рассказал Бычков.
Он добавил, что с ЦФА уходит необходимость соблюдать права акционеров или получать одобрение миноритариев на сделки с заинтересованностью, однако и ликвидность ЦФА может быть существенно ниже, чем у акций: «Ни тебе листинга, ни торгов, а стоимость определяется узким кругом заинтересованных лиц».
Георгий Остапкович настроен более позитивно и считает, что меры Потанина помогут защите справедливости и интересов работников компаний: «На социальное неравенство в гражданском обществе это, конечно, не повлияет абсолютно. В любом случае для сотрудников это будет позитивный момент. Я думаю, что конфликта интересов, если они сделают это разумно, не будет».
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.