Эмитенты разместили рекордный объем ВДО по итогам 2023 года. Оживление в этом сегменте произошло на фоне удорожания банковских кредитов и ожидания их дальнейшего роста по мере ужесточения монетарной политики Минфин РФ SU24021RMFS6 — Минфин РФ SU26212RMFS9 -0,43%
По итогам прошлого года общий объем размещений высокодоходных облигаций достиг ₽41 млрд, согласно данным обзора финансовых инструментов от Банка России за 2023 год. Это в 4,6 раза больше показателя 2022 года (₽8,9млрд). Таким образом сейчас на рынке облигаций обращаются выпуски ВДО на ₽89 млрд. Основными драйверами для роста сегмента в регуляторе называют рост стоимости банковских кредитов, а также ожидания их дальнейшего роста по мере ужесточения денежно-кредитной политики.
Понятие « высокодоходные облигации » законодательно не закреплено, поэтому чаще всего таковыми считаются облигации, ставка по купону которых превышает ключевую ставку Банка России примерно на 5%. Такие облигации выпускают компании малого и среднего бизнеса, либо крупные компании, у которых ухудшилось финансовое положение. Эмитенты вынуждены предлагать более высокие ставки купона, чтобы привлечь заемные средства. Кредитный риск по ВДО выше, чем у обычных облигаций.
Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 16 февраля 2024 года (Фото: РБК)
Сегмент высокодоходных облигаций отличается не очень высокой ликвидностью, отмечают в Центробанке. Основными покупателями таких долговых бумаг чаще всего выступают физические лица, а основными инвесторами в более качественные и ликвидные корпоративные облигации— банки. Однако с появлением и развитием интереса населения к инструментам фондового рынка постепенно стал развиваться и сегмент ВДО, добавляют аналитики Банка России.
В прошлом году высокодоходные облигации размещали в основном строительные и микрофинансовые компании, а также предприятия сектора торговли и лизинговые компании. Как отмечают в ЦБ, на указанные четыре отрасли приходится 73% от стоимости всех выпусков ВДО. При этом основными покупателями на первичном рынке выступали квалифицированные инвесторы. В Банке России связывают рост интереса к таким бумагам с высокой доходностью, а также меньшими санкционными рисками эмитентов ВДО в сравнении с крупными заемщиками.
Несмотря на высокую активность на первичном рынке, премия ВДО к государственным облигациям постепенно снижалась в первой половине 2023 года. Этому поспособствовало сохранение неизменной ключевой ставки Банка России, а также отсутствие дефолтов среди эмитентов ВДО.
Так, если в начале прошлого года премия к ОФЗ составляла 650–680б.п., то к концу июня она снизилась уже до 400б.п. При этом в Центробанке отмечают, что кредитный спред высокодоходных облигаций снижался быстрее, чем в бумагах эмитентов с более высоким кредитным рейтингом (АА и выше), который в первой половине 2023 года оставался в диапазоне 49–108б.п. «После ужесточения риторики Банка России и повышения ключевой ставки в июле—августе премия ВДО к доходности государственных облигаций оставалась волатильной, но в конце 2023 года преимущественно увеличивалась»,— добавляют в ЦБ.
При этом ликвидность вторичного рынка остается довольно низкой: «Объем торгов преимущественно увеличивался в январе—августе 2023 года и на пике достигал ₽3,4 млрд в мае, однако в сентябре—декабре вновь снизился примерно до ₽1,5—2 млрд»,— приводят цифры в Центробанке.
Сохранение жестких денежно-кредитных условий в экономике в течение длительного периода ограничит рост сегмента ВДО, считают в Банке России. Основным препятствием для роста сегмента выступает риск дефолта эмитентов: «Во-первых, жесткие денежно-кредитные условия приведут к некоторому охлаждению совокупного спроса, что может ухудшить финансовые результаты компаний. Во-вторых, удорожание рыночных заимствований осложнит компаниям рефинансирование облигационных выпусков»,— прогнозируют аналитики Банка России.
В 2023 годудефолт допустили 15 эмитентов по 25 выпускам ВДО (24 дефолта связаны с невыплатой купонных платежей, один – с погашением выпуска), еще три компании допустили технический дефолт.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Ценные бумаги с большими обещаниями и высокими рисками. Их еще часто называют «мусорными» бумагами. У этих бондов и их эмитентов либо вообще нет кредитного рейтинга, либо он ниже инвестиционного